Несмотря на крах TerraUSD (UST) и присутствие на рынке «множества несовершенных» стейблкоинов, индустрии не стоит отказываться от проектов из данной категории. Об этом заявил основатель Ethereum Виталик Бутерин.
Two thought experiments to evaluate automated stablecoins:https://t.co/gqPKb42tL8
— vitalik.eth (@VitalikButerin) May 26, 2022
По словам Бутерина, обвал UST вызвал повышенное внимание к финансовым механизмам DeFi и криптографическим моделям, обещающим пользователям большую доходность. Он подчеркнул, что приветствует это, однако не согласен с тем, что все стейблкоины «стригут под одну гребенку».
«Нам нужен не бустеризм или излишний пессимизм в отношении стейблкоинов, а скорее возвращение к мышлению, основанному на принципах», — написал он.
Основатель Ethereum заявил, что определить устойчивость «стабильной монеты» можно с помощью двух мысленных экспериментов.
По его мнению, первый вопрос, на который стоит ответить, — способен ли стейблкоин безопасно «свернуться» до нуля пользователей? Он объяснил, что в случае падения активности на рынках проекта «почти до нуля» держатели должны иметь возможность извлечь из токена справедливую стоимость своих инвестиций.
Бутерин привел UST в качестве примера актива, который не проходит эту проверку. Причина — структура обеспечения стейблкоина, завязанная на котировках LUNA. По его словам, последняя обязана поддерживать свою цену и спрос пользователей, в противном случае проект ждет коллапс.
«Сначала падает цена [актива обеспечения]. Затем потрясение передается самому стейблкоину. Система пытается поддержать спрос на стейблкоин, выпуская больше монет обеспечения. Поскольку доверие к системе низкое, а покупателей мало, цена [актива обеспечения] быстро падает. Когда цена последнего близка к нулю, стейблкоин разрушается», — объяснил он.
Основатель Ethereum подчеркнул, что подобные UST активы могут пройти мысленный эксперимент, если спрос будет снижаться медленно. Однако такая ситуация «крайне маловероятна».
Данные: блог Бутерина.
В качестве стейблкоина, который проходит проверку, Бутерин назвал RAI от Reflexer Labs. Он функционирует по схожей с DAI схеме и является стейблкоином с избыточным обеспечением в ETH.
«Безопасность RAI зависит от внешнего по отношению к системе стейблкоина актива (ETH), поэтому RAI гораздо проще безопасно свернуть деятельность», — отметил он.
По мнению Бутерина, второй вопрос, который позволит оценить устойчивость стейблкоина, — что произойдет при его привязке к индексу с ростом на 20% в год.
В такой ситуации у стоящего за стейблкоином проекта должна быть возможность устанавливать отрицательную процентную ставку, иначе он превратится в схему Понци, отметил основатель Ethereum.
«Для стейблкоина, который пытается отслеживать подобный индекс, есть два варианта развития событий. Он взимает с держателей отрицательную процентную ставку, уравновешивая, по сути, нивелируя темпы роста […]. Он превращается в Понци, обеспечивая держателям стейблкоина потрясающий доход в течение некоторого времени», — написал он.
Бутерин подчеркнул, что в RAI можно реализовать отрицательную процентную ставку. В UST такой возможности не было.
Вместе с тем он добавил, что выполнение этого условия не делает актив «безопасным»:
«Он все еще может быть неустойчивым по другим причинам (например, недостаточный коэффициент обеспечения), иметь баги или связанные с механизмом управления уязвимости».
Напомним, ранее технический директор Tether Паоло Ардоино назвал TerraUSD «плохо спроектированным» продуктом.